事件描述公司2024年前3季度实现收入118.37亿，同降12.2%；实现归属净利润7.86亿，同降46.4%；实现扣非归母净利润7.01亿，同降49.1%。Q3实现收入37.58亿，同比下降26.2%；归属净利润0.53亿，同降90.8%；扣非归母净利润0.28亿，同降94.8%。事件评论经营韧性充分体现。前3季度公司收入同比下降12.2%，从分部业务看，玻璃产业考虑到浮法玻璃及光伏玻璃价格的持续下跌预计同比承压；消费电子行业需求下行，电子玻璃及显示器件业务预计收入同比下降。前3季度实现毛利率19.1%，同比下降3.7个pct，主要受到下游景气的下降影响；期间费用率12.2%，同比提升1.4个pct。因税收优惠及奖励等增多，本期其他收益同比增加0.75亿左右；因存货跌价，本期资产减值损失0.73亿；最终前3季度实现归属净利率6.6%，同降4.2个pct。Q3盈利压力继续增大。Q3单季实现收入同降26.2%；实现毛利率13.6%，同比下降9.4个pct，环比下降8.3个pct，3季度毛利率下降主要因为浮法玻璃以及光伏玻璃景气回落加速；Q3期间费率12.9%，同比提升2.1个pct，其中管理、财务费率同比提升1.1、0.7个pct。最终实现归属净利率1.4%，同比下降9.9个pct。光伏玻璃持续放量。公司立足自主研发并已形成从光伏玻璃原片生产到深加工处理的全闭环生产能力，产品涵盖1.6-4mm多种厚度深加工产品。截至2024年6月，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共拥有9座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，其中广西北海一窑及配套加工线处于试生产阶段，二窑及配套加工线以及吴江光伏线技改升级项目正按计划有序建设中。在建项目及技改项目达产后，公司光伏玻璃产能将大幅度提升，规模优势将得以逐步提升和巩固。玻璃产业链完善，研发技术奠定优势。企业具有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，随着产业链各环节技术工艺水平的不断的提高，产业优势显著；同时公司具备拥有完善的产业布局，生产基地分布在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区、华中地区及西北地区。截至2024年6月30日，集团累计专利申请3,210件，其中，发明专利申请累计1,383件，实用新型申请累计1,814件，外观申请累计13件。投资建议：光伏玻璃产能扩张，保持持续增长；工程玻璃定位高端，盈利韧性十足；周期的角度公司浮法玻璃和光伏玻璃已处景气底部，后续有望修复。预计2024年业绩8亿，对应PE为21倍。风险提示1、光伏玻璃成本下降低预期；2、地产竣工需求低预期。

  事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入915.71亿元，同比增长8.81%；归母净利润实现8.94亿元，同比增长5.04%；扣非归母净利润8.61亿元，同比增长2.10%。公司三大业务板块收入均取得良好增长：1)数云服务及软件业务收入累计实现20.7亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3个百分点。2)自有品牌产品业务收入累计实现38.7亿元，同比增长32%；毛利率提升1.7个百分点。其中，信创业务收入实现32亿元，同比增长56%；AI服务器业务收入实现7亿元，同比大幅度增长226%；运营商行业收入突破10亿元，同比增长34%；金融行业收入大幅度增长285%。3)IT分销与增值服务收入稳健增长，毛利率有所提升，毛利额实现32亿元，同比增长11%。自主品牌神州鲲泰接连斩获运营商、银行客户大单。10月22日，公司公告中标2024-2025年中国电信601728）服务器集采项目，标包4和包标9分别中标11%和10%的份额，供货产品为神州鲲泰系列通用服务器和AI服务器。连同之前中标移动集采，神州鲲泰已多次入围运营商破亿元的集采大单，与运营商的合作也逐步深入到算力网络等核心业务中，为其训练大模型提供AI算力资源，同时，神州鲲泰也为客户提供液冷整机柜产品，供给绿色智能算力，帮助客户有效控制PUE，打造兼顾环保与高性能的绿色智算中心。金融客户方面，神州鲲泰近期中标兴业银行24-26年信创鲲鹏服务器框架采购项目，中标金额近2亿元。公司自主品牌受到行业头部客户高度认可，随着行业信创的持续推进和AI算力的需求量开始上涨，自主品牌收入有望持续高增。投资建议：公司为华为“鲲鹏+昇腾”核心合作伙伴，有望充分受益于信创+算力国产化持续推进。预计2024-2026年公司营业收入分别为1259.39、1328.19、1403.72亿元，归母净利润分别为14.05、16.92、19.42亿元，维持“买入”评级。风险提示：市场之间的竞争加剧，信创推进没有到达预期，宏观经济波动风险。

  2024年前三季度营业收入同比增长35.58%，归母净利润同比增长268.87%。2024年前三季度收入1289.71亿元，同比增长35.58%，归母净利润18.28亿元，同比增长268.87%，扣非后归母净利润16.92，同比增长40.34%，其中单三季度收入498.56亿元，同比增长44.30%，归母净利润9.62亿元，同比增长891.78%，扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长280.89%，业绩同比大幅度的提高主要系单三季度集装箱交付量创全年新高，同时海工造船业务保持比较高增速。前三季度毛利率/净利率分别为11.84%/2.11%，同比变动-1.85/+0.58个百分点，单三季度毛利率/净利率同比变动-0.14/+1.34pct，盈利能力提升主要系毛利率降幅收窄，且费用管控良好，销售、管理及研发费用支出相对来说比较稳定。另单三季度财务费用17.03亿元(+151.84%)，主要系汇兑损失影响。单三季度集装箱干箱销量创全年高点，下半年毛利率有所提升。销量层面，单三季度集装箱制造业务干箱销量110.36万TEU(+417.15%)，创下全年单季度销量高点。展望四季度，公司当前集装箱订单较为饱满，在手订单已排入12月，预计将优于去年同期，但考虑第四季度为淡季，排产环比有所下滑。价格层面，上半年部分低价订单影响现已消退，下半年集装箱结算价格环比提升明显，预计下半年盈利能力环比有所提升，展望全年集装箱毛利率会恢复至常态水平。造船业务保持较好增长态势。前三季度国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好，且海工新接订单陆续进入建造期，海工造船业务收入同比增长77.75%，同期已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录，累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。另公司与全球能源运营巨头GolarLNG签订1+1艘浮式液化天然气生产储卸装置(FLNG)EPC订单，标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。投资建议：集团为全球集装箱制造有突出贡献的公司，三季度集装箱交付量创全年新高，同时造船业务收入增长较快，业绩表现较好。另克拉克森9月预测，全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.2%(2023年0.7%)，预计2025年增速2.8%，集运市场运输需求展望乐观，叠加集团业务充分受益于降息周期，业绩有望实现持续增长。考虑到三季度汇兑损益影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.09/35.98/43.82(前值26.42/36.05/43.89亿元)，对应PE19/13/11倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求恢复没有到达预期；宏观经济波动；原油价格波动。

  事件描述公司公布2024年三季度报告，2024年1-9月份实现营业收入1083.01亿元，同比增长4.46%；归母净利润-14.19亿元，同比下降155.96%；经营活动现金流量净额33.54亿元，同比下降49.17%。其中2024年第三季度营业收入354.68亿元，同比下降6.03%，环比下降1.74%；归母净利润-17.38亿元，同比下降315.88%，环比下降2523.95%。公司炼化产能原油加工能力1600万吨/年，拥有芳烃联合装置规模280万吨/年，乙烯裂解装置规模110万吨/年。事件评论三季度芳烃及成品油景气度下滑。国内：三季度本为成品油及化工品等传统旺季，但由于经济疲软，且夏季高温多雨天气频繁，工矿基建等行业开工率下滑导致，同时休渔期影响船用油需求，柴油整体需求持续转淡；暑期正值汽油需求旺季，但受新能源汽车替代率攀升等因素的影响，需求改善有限。同时，海外成品油市场旺季不旺，导致芳烃盈利性显著下滑，2024Q3PX价差为269美元/吨，环比下滑21.6%，不过展望未来，由于PX供给增量有限，而下游需求仍保持稳步增长，PX景气度有望企稳向好。公司炼化产品中成品油(496万吨)及芳烃(592万吨)合计占比达70%，显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310万吨/年装置。此外，项目采用的320万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320万吨/年柴油加氢裂化装置、280万吨/年PX装置、4×15万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。2024年前三季度计提资产减值准备，暂缓实施可降解材料项目(一期)，资本开支幅度减弱。公司2024年前三季度计提各项资产的减值准备合计61,470.91万元，将减少公司2024年前三季度合并报表总利润61,470.91万元。公司原计划的连云港虹科新材料有限公司可降解材料项目(一期)工程，拟建34万吨/年顺酐装置，30万吨/年BDO装置和18万吨/年PBAT装置及公辅配套设施，公司对本项目重新进行了研究和评估，本着审慎的原则，公司拟暂缓可降解材料项目(一期)工程建设项目的后续建设工作。24Q3聚酯及PTA景气度有所下滑。聚酯：截至2024年6月底，企业具有涤纶长丝产能355万吨，差别化率超过90%，再生聚酯纤维产能约60万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA：公司子公司虹港石化拥有390万吨/年PTA产能，是华东地区重要的聚酯原材料供应商。引领行业绿色智能化发展道路。公司从始至终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术，2023年9月，公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年归母纯利润是-11.6亿元、10.8亿元和16.8亿元，2025年-2026年对应2024年10月31日收盘价PE分别为48.5X、31.2X，维持买入评级。风险提示1、国际油价大幅度地下跌；2、下游需求增速没有到达预期；3、项目进度不及预期。

  事件：2024年10月30日，美的集团000333）发布2024年三季报。24年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3203/317/304亿元，同比分别为+9.6/+14.4/+13.2%，其中24Q3分别为1022/109/102亿元，同比分别为+8.1/+14.9/+11.0%，24Q3收入稳健增长，归母增长近15%略超预期。24Q3智能家居业务表现稳健，B端业务增长有所放缓。1)智能家居业务：24年前三季度/24Q3收入分别是2154/678亿元，同比分别为+10/+8%，增长稳健。2)商业及工业解决方案：24年前三季度收入686亿元，占比21.4%，其中新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人及自动化收入分别是254/224/208亿元，同比分别+19/+6/-9%，其中24Q3分别为83/67/69亿元，同比分别+7/+6/-9%，增速环比均会降低。3)海外自主品牌：24年前三季度收入同比增长超25%，24Q3海外电商销售同比增长达50%，海外OBM优先战略收效明显。24Q3归母净利率新高，期待销售费用投入效用进一步放大。1)毛利率：24年前三季度/24Q3分别为26.8/26.0%，同比分别+0.9/-1.1pct；2)费用端：24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7/3.2/3.6/-0.9%，同比分别为+1.1/+0.04/+0.14/-0.36pct；其中24Q3分别为9.5/3.6/3.7/-2.3%，同比分别为+0.8/-0.3/+0.06/-2pct，销售费用率增加较大主要或由于海外自主品牌推广投入增加；财务费用率优化预计为利息费用减少及汇兑收益增加共同作用结果。3)归母净利率：24年前三季度/24Q3分别为9.9/10.7%，同比分别+0.4/+0.6pct。投资建议：公司C端和B端业务双轮驱动，C端主要品类份额保持领先、国内高端品牌迅速增加、海外自有品牌占比持续提升，B端业务已构建第二增长引擎并持续发力，整体盈利能力稳步提高，经营质量卓然。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为386/430/473亿元，对应EPS分别为5.05/5.62/6.18元，当前股价对应PE分别为14.2/12.7/11.6倍。维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、全球资产配置与海外市场拓展风险、B端业务发展低于预期、汇率波动造成汇兑损失、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险等。

  扣非净利润同比增长20%，优化业务结构带动收入小幅下降。前三季度公司实现盈利收入95.86亿元，同比-11.49%；归母净利润8.95亿元，同比+10.41%；扣非净利润8.64亿元，同比+20.23%。前三季度公司销售毛利率21.94%，同比+3.22pct；净利率10.67%，同比+2.17pct。前三季度收入下降系公司继续主动控制总包业务规模引起。三季度业绩同比稳健增长，毛利率创近年新高。三季度公司实现盈利收入27.50亿元，同比-24.17%，环比-31.68%；归母净利润2.67亿元，同比+10.56%，环比-31.70%。三季度公司毛利率24.52%，同比+5.81pct，环比+1.78pct；净利率10.90%，同比+3.56pct，环比-0.51pct。受总包业务收入占比下降和公司降本增效带动，三季度毛利率创近年新高。25-27年特高压直流迎投运高峰，公司业绩形成有力支撑。根据项目进度，我们预计2023年-2025全国将分别完成特高压直流项目开工和招标数量4/3/5条，2025年-2027年将进入特高压直流投运高峰，公司作为核心设备换流阀头部企业有望充分受益。柔直大幅提振行业价值量，公司中标甘肃-浙江特高压柔直换流阀。与常规直流相比，柔性直流在稳定性和支撑能力方面具有突出的优势，非常适合于送端新能源高比例接入和受端多条直流馈入场景，单线月，全球首条双端特高压柔性直流项目设备中标公示，公司成功中标换流阀产品。配网数字化升级需求迫切，公司是配电二次头部企业。2023年以来，配电网改造有关政策密集落地，我们预计在设备更新、农网改造、配网形态变化、拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期；为应对新要素、新模式的涌现，数字化有望成为重要发展趋势。公司是国内配电二次头部企业，在监控、继保、调度等细致划分领域市场地位领先。风险提示：国内电网投资没有到达预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司订单和降本增效推动情况，上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.52/17.76/22.26亿元(原预测值为12.07/17.09/21.42亿元)，当前股价对应PE分别为25/18/14倍，维持“优于大市”评级。

  东阿阿胶000423）2024年三季报点评—强化战略执行能力，业务高增速确定性提升

  公司公布2024年前三季度业绩，实现盈利收入43.3亿元/同比+26.3%,归母净利润11.5亿元/同比+47.0%，扣非归母净利润10.7亿元/同比+52.3%，业绩快速地增长。短期来看，阿胶块收入超预期增长，阿胶浆、阿胶糕和小金条收入保持快速地增长，为公司全年收入高增速奠定基础，并打开线上营销新范式。长久来看，原总裁程杰当选董事长，补强原华润医药战略管理部负责人孙金妮担任总裁，强化公司战略执行能力。我们上调公司2024-26年收入预测至58.54/69.64/83.38亿元，同比+24.2%/19.0%/19.7%，上调净利润预测至14.68/17.68/21.25亿元，同比+27.5%/20.5%/20.2%，对应EPS预测为2.28/2.75/3.30元，参照2025年可比公司估值(2025EPE一致预期：片仔癀600436）39x，同仁堂600085）27x，达仁堂600329）19x；平均值为28x)，考虑公司作为行业龙头，我们给予公司2025年30xPE估值，对应目标价83元，维持“买入”评级。

  事件：公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现盈利收入687.26亿，同比-4.11%；归母净利润53.09亿，同比+9.71%。单Q3实现盈利收入190.94亿，同比-6.37%，环比-25%；归母净利润16.03亿，同比+28.28%，环比-23.84%，扣非归母净利润15.96亿，同比+59.91%。盈利能力明显提升主要源于海外市场的占比提升+产品结构改善。分市场看，24H1公司海外市场营收、毛利分别为219.01、53.46亿元，分别占总营收、总毛利的44%、47%(23年值分别为40%、43%)。单Q3公司毛利率、净利率分别达23.63%、8.31%，同比分别+2.54、1.95pcts。24年前三季度公司海外收入占比46.6%，同比+9pcts，环比24H1大幅度增长2pcts+，单Q3公司海外收入占比出现大幅度的提高，高的附加价值产品支撑了公司纯收入能力的显著改善。拳头产品继续保持领先，新能源、农机产品释放弹性。24H1，公司起重机产品实现盈利收入101亿，毛利率同比+0.13pcts至21.46%；土方机械板块营收139.1亿，同比+7.0%，毛利率27.2%。另外，新能源产品收入同比增长超两倍，实现总收入逆势增长7.7%；农机产品实现收入同比+170%以上，板块进入放量快车道。股权激励考核下，表内外风险压降成效显现。截止24Q3，公司经营性现金流净额同比+5.74%，其中单Q3同比+81.57%；表内应收款项相对Q2环比下降28.83亿元。自2023年2月公司提出股权激励业绩考核目标后，降本增效、优化资产负债的动作持续进行，高度看好后续公司纯收入能力的加速上行。投资建议：公司作为工程机械行业龙头，将资产质量提升置为首位目标。后续随公司海外市场布局继续加速，除起重机等主要营业产品外，新能源产品、矿机、高机等资产的成长性与弹性也有望逐步释放。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润60、80、105亿元，对应pe分别为15/11/9倍，维持“推荐”评级。风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求没有到达预期风险、原材料价格波动等。

  公司2024年前三季度营收同比+35.96%，归母净利润同比+139.40%。公司2024年Q1-Q3实现盈利收入32.96亿元，同比+35.96%；归母净利润13.00亿元，同比+139.40%；扣非归母净利润13.05亿元，同比+130.96%。单三季度来看，公司实现盈利收入10.98亿元，同比-6.83%，环比-23.42%；归母净利润4.16亿元，同比+1.47%，环比-36.33%；扣非归母净利润4.10亿元，同比+0.63%，环比-38.50%。公司前三季度利润同比提升幅度较大，主要由于银漫一期的技改的成果是从2023年三季度开始体现的，技改完成后产量显著提升，另外公司核心商品锡精矿和银精粉的价格也均有提升。单三季度公司利润环比有所下滑，主要由于银漫二期的推进某些特定的程度上影响了一期产量，且三季度商品的价值环比也略有下滑。布敦银根采矿证顺利获取。布敦银根是兴业黄金冶炼集团的控股子公司，据我国自然资源部官网公开信息，布敦银根已于2024年9月获得采矿权，开采主矿种为银矿，开采方式为地下开采，设计生产规模为67.5万吨/年，面积为5.21平方公里，有效期为2024年9月至2032年9月。拿到采矿证后，布敦银根或有望注入上市公司体内。收购澳大利亚上市公司FEG20%股权。2024年9月4日，公司通过全资子公司兴业黄金(香港)与澳大利亚上市公司FEG签订《股权认购协议》，兴业黄金(香港)以每股0.2澳元的价格分三批认购FEG在澳大利亚证券交易所(ASX)向兴业黄金(香港)定向增发的普通股，认购股份总数占认购完成日其已发行股份的19.99%，合计交易金额约1424.73万澳元，折人民币约6656.79万元。FEG是一家勘探公司，在印尼的巽他岩浆弧上有三个矿业项目，在澳大利亚昆士兰州中部的德拉蒙德盆地和康纳斯弧地区有三个矿业项目，目前均处于勘探阶段，这些项目的矿产资源均以铜金矿为主。此次收购是公司实现“面向全球，布局产业延伸”战略目标的重要一步。风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大大波动的风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于对公司产量和商品的价值的判断，我们预计公司2024-2026年营业收入52.07/61.03/63.90亿元，同比增速40.50%/17.21%/4.70%；归母净利润16.68/20.35/21.69亿元，同比增速72.05%/22.01%/6.60%；摊薄EPS为0.91/1.11/1.18元，当前股价对应PE为14.9/12.2/11.5x。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。

  三季度营收利润会降低。公司2024年前三季度实现盈利收入68.9亿/+1.3%，归母净利润2.5亿/+5.1%，扣非归母净利润2.2亿/-5.4%。其中Q3收入21.0亿/-5.7%，归母净利润0.59亿/-15.9%，扣非归母净利润0.39亿/-21.8%。传统通用照明承压。受地产和消费环境影响，我国照明产品需求明显承压，公司通过推进渠道下沉和终端网点建设，扩大渠道覆盖面，并重点发力海洋照明、动植物照明、健康照明等新赛道，预计Q3公司通用照明业务内销收入小幅下降。照明外销同样有所承压，根据海关总署的数据，Q3我国灯具照明装置及其零件出口额(美元口径)同比下降9.0%。预计公司在开发新客户的基础上外销保持相对稳健。车载照明预计保持较快增长。公司持续开拓车灯新客户，2024H1新开拓6家汽车主机厂，落地10个新车型项目，H1公司车灯收入同比增长29.6%；预计Q3公司车灯收入延续较快增长趋势。公司9月底公告将在苏州投资车灯生产建设项目，有望加速提升公司在车灯领域的市占率。毛利率受结构影响，盈利能力小幅降低。公司Q3毛利率同比-1.0pct至18.6%，预计受高毛利率的通用照明业务占比下降影响，子公司国星光电002449）的毛利率也有所拖累。公司Q3销售/管理/研发/财务费率同比-0.2/+1.2/+1.3/+0.2pct至3.4%/5.6%/7.3%/-0.0%，公司持续强化产品研制，研发费用显著增加。公司Q3归母净利率同比-0.3pct至2.8%。拟收购青岛易来智能，强化智能照明业务。公司10月28日与青岛易来智能科技股份有限公司控制股权的人签订《股权收购意向协议》，拟受让50%以上的目标公司股权。易来智能将物联网技术、照明控制技术、无线通信技术等应用于照明产品，已形成智能吸顶灯、智能台上照明、智能电工电气、智能灯饰等丰富的智能照明产品线亿元。收购易来智能，有望强化公司在智能照明板块的布局，提升公司照明全产业链的竞争实力。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大大上涨；车灯客户开拓没有到达预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级考虑到国内外通用照明业务需求承压，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母纯利润是3.1/3.8/4.6亿(前值为3.4/4.1/4.8亿)，增速为+8%/+21%/+20%，对应PE=27/22/18x，维持“优于大市”评级。